Normalt följer mellanårsvalet i USA ett någorlunda förutsägbart mönster, där väljarna tar tillfället i akt att uttrycka sitt missnöje med den sittande presidenten. Men just nu är det politiska landskapet i USA så polariserat att valet den 3 november kan få betydelse långt utöver mandatfördelningen i kongressen. Det gäller även för svenska investerare med pengar placerade i hälso-, försvars- eller teknikaktier.
Även om Donald Trump fortsätter som president oavsett valresultatet, kan en stor seger för Demokraterna förändra investerarnas förväntningar på den ekonomiska politiken i USA efter presidentvalet 2028.
Ett val som kan skapa både lugn och oro
Hur stark signal valresultatet skickar beror framför allt på hur mycket makt Demokraterna lyckas ta i kongressen, där samtliga 435 platser i representanthuset och 35 platser i senaten står på spel.
Republikanerna har i dag en knapp majoritet i kongressens båda kamrar. I representanthuset har de 218 mandat mot Demokraternas 214. Demokraterna behöver alltså vinna ytterligare fyra mandat för att nå de 218 som normalt krävs för majoritet. I senaten har Republikanerna 53 av de 100 platserna, medan Demokraterna och de två oberoende senatorer som samarbetar med dem har 47. Även där behöver Demokraterna vinna ytterligare fyra mandat för att få majoritet.
Det är inte oväsentligt vem som har majoriteten. Båda kamrarna måste godkänna ny lagstiftning om bland annat skatter och offentliga utgifter, medan senaten också godkänner presidentens utnämningar av ministrar och domare. En majoritet för Demokraterna i en eller båda kamrarna kan därför begränsa Trumps politiska handlingsutrymme betydligt.
Och just möjligheten att Demokraterna även kan ta över senaten har enligt Josephine Cetti blivit mer realistisk på kort tid. I den traditionellt republikanska delstaten Ohio utmanar den tidigare demokratiske senatorn Sherrod Brown republikanen Jon Husted. En opinionsmätning från den 21 oktober gav Brown 49 procent mot Husteds 43 procent. Även i Texas, där Demokraterna inte har vunnit ett val till ett delstatligt ämbete sedan 1994, är det jämnt. Demokraten James Talarico och republikanen Ken Paxton får 49 procent vardera i en opinionsmätning. Också Iowa har blivit en delstat att hålla ögonen på, där demokraten Josh Turek i en mätning fick 46 procent mot republikanen Ashley Hinsons 44 procent.
En viktig förklaring till utvecklingen finns enligt Josephine Cetti i amerikanernas privatekonomi.
– Valet handlar i stor utsträckning om affordability, alltså upplevelsen av att vardagen har blivit för dyr, trots att Trump lovade att hålla USA borta från krig och få ned priserna på bland annat mat och bränsle, säger hon.
För investerarna kan väljarnas missnöje få en något paradoxal effekt. Om Demokraterna vinner kan det politiska dödläge som följer skapa lugn på aktiemarknaden, eftersom stora reformer blir svårare att genomföra. Men lugnet är långt ifrån garanterat. Även om Trumps Republikaner förlorar mellanårsvalet lär han knappast sitta med armarna i kors under de kommande två åren.
– Om hans inrikespolitiska handlingsutrymme begränsas av en seger för Demokraterna i mellanårsvalet kan han i stället bli mer aktiv inom utrikes- och handelspolitiken, där han fortfarande har betydande makt och kan fortsätta att utfärda presidentordrar, som vi exempelvis har sett med strafftullar och utträdet ur Parisavtalet. Nya tullkonflikter och geopolitisk oro kan därmed skapa osäkerhet på marknaderna, säger hon.
AI kan bli särskilt känsligt
Men även om Trumps reaktion kan påverka marknaderna här och nu är det enligt Josephine Cetti framför allt de mer långsiktiga konsekvenserna som investerarna bör vara uppmärksamma på. Mellanårsvalet handlar inte bara om vad Trump kan få igenom under sina sista två år som president. Det kan också ge en fingervisning om vilken ekonomisk politik USA kan vara på väg mot efter presidentvalet 2028.
Trumpadministrationens skattesänkningar, avregleringar och positiva inställning till artificiell intelligens har enligt Josephine Cetti bidragit till gynnsamma förutsättningar för amerikanska företag. AI har varit en särskilt viktig drivkraft för såväl amerikansk tillväxt som bolagens vinster och aktiemarknaden.
Därför kan en tydlig demokratisk seger få investerare att redan nu börja prisa in en annan politisk inriktning.
– Om Demokraterna gör ett mycket starkt valresultat kan vi vara på väg mot mer reglering och förändringar av skattesystemet som inte är lika gynnsamma för företagen, säger Josephine Cetti.
Hon pekar särskilt på risken för ökad reglering av artificiell intelligens och etableringen av de datacenter som behövs för den fortsatta AI-utbyggnaden. Det kan få konsekvenser långt utanför de stora amerikanska teknikbolagen. Även företag som levererar kylsystem, kablar, rör och annan infrastruktur till datacenter kan påverkas om förväntningarna på framtidens AI-investeringar förändras.
För svenska investerare med globala aktiefonder eller amerikanska teknikaktier kan den politiska utvecklingen därför få betydelse även om eventuella nya regler ligger flera år fram i tiden.
Hälsovård och försvar i politiskt korsdrag
AI är långt ifrån det enda området där utsikterna till en annan politisk kurs kan få investerare att omvärdera sina förväntningar. Även hälsovård och försvar påverkas av vem som framöver sätter den politiska riktningen i Washington.
Trump har lagt stor vikt vid ökade försvarsutgifter, medan Demokraterna enligt Josephine Cetti i högre grad vill prioritera hälsovård och ge fler amerikaner tillgång till sjukförsäkring. En stark valframgång för Demokraterna kan därför få investerare att omvärdera förväntningarna på de båda sektorerna.
– För försvarsaktier kan utsikterna till andra politiska prioriteringar i den amerikanska försvarsbudgeten skapa osäkerhet kring den framtida efterfrågan. För hälso- och sjukvårdsbolag kan förväntningar om ett bredare försäkringsskydd däremot skapa möjligheter, säger hon.
Sambandet är dock inte så enkelt att en seger för Demokraterna automatiskt skulle vara negativ för försvarsaktier eller positiv för läkemedelsaktier. Hälsovårdssektorn kan också påverkas av förändringar i regleringar och prissättning, samtidigt som försvarsutgifterna styrs av mer än vilket parti som har makten i Washington. Det avgörande är därför inte bara vilka politiska förändringar som faktiskt genomförs, utan också vilka förväntningar investerarna börjar prisa in i aktiekurserna.
– Och just därför kan svenska företag med stor exponering mot den amerikanska marknaden påverkas även om den förda politiken inte förändras direkt efter valet, säger Josephine Cetti.
Ekonomin är fortfarande avgörande
Mellanårsvalet kan alltså skapa både vinnare, förlorare och ny osäkerhet på aktiemarknaden. Men Josephine Cetti varnar samtidigt för att tillskriva det politiska resultatet större betydelse än den ekonomiska verkligheten.
Historiskt har aktiemarknaden kunnat utvecklas svagt inför amerikanska mellanårsval, medan osäkerheten ofta minskar när resultatet väl är klart. Därefter brukar investerarnas fokus återgå till företagens vinster och den ekonomiska utvecklingen.
– För svenska investerare är det därför inte nödvändigtvis en fördel att förändra portföljen enbart på grund av valresultatet. Det viktigaste är att följa om valet förändrar förväntningarna på företagens framtida förutsättningar och hur Trump reagerar om hans politiska handlingsutrymme minskar, säger Josephine Cetti.
För oavsett vem som vinner kontrollen över kongressen är en sak säker: Donald Trump är fortfarande USA:s president dagen efter valet. Och därmed kommer han även fortsättningsvis att vara en viktig källa till både möjligheter och osäkerhet på finansmarknaderna.
