Förvaltarduon för svenska aktiefonder om sin investeringsstrategi

De senaste åren som passerat har präglats av räntehöjningar, inflation och mycket oroligheter runt om i världen. Det har påverkat många saker i vår samtid - inte minst börsmarknaden. Vi har diskuterat detta med förvaltarna Filippa Gerstädt och Viktor Kockberg, som tillsammans förvaltar några av Nordeas svenska aktiefonder; Nordea Alfa, Nordea Swedish Stars och Nordea Ideell Aktiefond.

Vi pratade om investeringsstrategi under denna turbulenta period och försökte även se om vi kunde hitta nyckeln till framgången för den starkare utveckling som var under 2023. Att hitta en enskild förklaring till den positiva avkastningen är givetvis svårt men de har varit defensivt positionerade i en relativt turbulent börsmiljö, vilket båda förvaltarna tror kan ha varit lönsamt.

– Vi investerar på en 3-5 års horisont vilket betyder att det under 1 år kommer ske både framgångar och motgångar i portföljen. Men just under 2023 har framgångarna varit fler. Vi har till viss del undvikit att investera i bolag som gått dåligt under året och samtidigt lyckats i våra aktieval, säger Viktor Kockberg.

Förvaltarna har, även i turbulenta tider, stått fast vid sin strategi, som fokuserar på den djupgående analysen av enskilda bolag. Trots att de investerar på längre sikt så jobbar de även aktivt med att, utifrån sina analyser, justera positioner för att på kortare sikt kunna hantera risker. De såg exempelvis tidigt att det var vissa bolag som hade bättre förutsättningar att överträffa förväntningarna medan den uppskattade värderingen, eller estimaten, av andra var för höga. De förklarar att de med hjälp av sitt team genomför analyserna.

– Vi är en del av ett team på totalt 12 personer, bestående av både förvaltare och analytiker där alla gör analyser. På så sätt vilar det ett stort ansvar på hela teamet, att genom sin analys bidra till rätt investeringsbeslut, säger Filippa Gerstädt.

Ränteläget är något som har förändrats kraftigt i Sverige vilket har påverkat många bolag. Ovissheten om kommande ränteändringarna finns och det är något som förvaltarna har i åtanke i sin förvaltningsstrategi.

– Generellt sett så är vi försiktigt positionerade vad gäller hur snabbt räntan kan sjunka men vi följer utvecklingen noggrant eftersom vissa bolags värdering kommit ner till mer attraktiva nivåer, säger Filippa Gerstädt.    

När vi fortsätter prata om deras förvaltningsstrategi förklarar de att de håller den oförändrad och att de inte tar några stora risker baserat på den generella ekonomiska situationen i samhället, även kallat makroekonomi. Däremot menar de att de tar hänsyn till detta när de analyserar enskilda bolag. Makroekonomiska faktorer kan påverka portföljen idag, även om de inte är grunden för hur portföljen är uppbyggd. De försöker förutse hur makroekonomiska händelser kan påverka vinsterna för enskilda bolag, men de spenderar mindre tid på att försöka förutspå själva makrosituationen.

Trots den uppgång som varit för fonderna så har det ändå funnits vissa utmaningar för förvaltarna. De förklarar att det alltid är en utmaning att väga de kortsiktiga kursrörelserna mot de långsiktiga trenderna för enskilda bolag. Börsen kan svänga snabbt mellan kvartalen vilket påverkar värdet på bolag. Både under slutet av 2023 och nu i början av 2024 så har utvecklingen på Stockholmsbörsen och också för fonderna varit ganska svag. Men den gemensamma nämnaren för framgångsrika bolag är att deras vinster och kassaflöden växer över tid.

– De kortsiktiga humörsvängningarna på börsen kan dock öppna upp möjligheter att både öka och minska positioner i bolag. Kraftiga kursrörelser öppnar upp möjligheter för nya investeringar men kan även skapa risker i befintliga. Vi kan hitta situationer där vi sett det attraktivt att investera men priset varit för högt. Får vi då en nedgång på marknaden kan den situationen uppenbara sig. På samma sätt kan det vara aktuellt att minska i innehav vi har idag om marknaden drivit priset för högt, eller om vi ser att estimaten kommit upp mer än vad vi anser vara befogat, säger Viktor Kockberg.

Vi fortsätter diskutera fonderna och om det finns några bolag som stått ut.

– Om vi tittar på det föregående årets vinnare hittar vi till exempel ABB. Där har både tillväxten och lönsamheten blivit bättre än vad marknaden väntade. Sen har utvecklingen bland verkstadsbolag generellt sett varit i linje med börsen. Men utöver ABB så har exempelvis Volvo och Atlas Copco haft en bättre utveckling. Vi förutsåg inte heller att uppgången i H&M skulle bli så stor, säger Filippa Gerstädt. 

Både Filippa och Viktor är dock snabba på att påpeka att alla bolag i portföljerna förtjänar sina platser och att de ägs för att de tror på dem. Investeringshorisonten är trots allt 3-5 år vilket är viktigt att ha i åtanke. Förvaltarna tror att samtliga bolag i portföljerna kommer att utvecklas bättre än börsen på denna tid. Men det finns några bolag som de i närtid tror lite extra på. Det är bolag som kan fortsätta höja priserna och därmed inte känner av kostnaderna lika mycket. Det är bolag som till exempel Telia, Tele2, Tryg och Sampo.

– Det finns också en hel del konsumentbolag som straffats hårt sedan ränteuppgångarna tog fart. Bland dem finns exempelvis Dometic och Thule, och de ser vi också relativt positivt på, säger Filippa Gerstädt.

Hur framtiden ser ut för fonderna är såklart omöjligt att veta, men det är betryggande att förvaltarna ser positivt på den. De menar även att det tuffa ränteläget faktiskt kan bli en fördel, då förutsättningarna för den aktiva förvaltningen faktiskt blir bättre när räntan inte är noll. Det har och göra med att räntenivån dikterar tidsvärdet av pengar, vilket innebär hur mycket 1 krona är värd imorgon eller om tre år. På grund av detta betyder det att en högre ränta gör att bolagens framtida kassaflöden värderas lägre. Det blir framförallt värderingsskillnader mellan de bolag som redan är lönsamma idag och de som förväntas bli det i framtiden.

– Bolagens faktiska vinst- och kassaflödesgenerering i närtid spelar alltså en större roll då framtida vinster som genereras bortom vår investeringshorisont inte kan diskonteras med en låg ränta, alltså är värdet på dessa vinster lägre. Större skillnader mellan bolagens värdering i sin tur gör att fundamental aktieanalys blir ett mera värdefullt verktyg, säger Viktor Kockberg.