Vinden blåser i en positiv riktning för den danska aktiemarknaden

Medan många av de lite större aktiemarknaderna drivs av hundratals ungefär lika stora bolag, är den danska marknaden både relativt liten och karaktäriserad av relativt få bolag. Faktum är att de 30 största bolagen står för över 90 procent av marknadens totala värde.

– Så den danska aktiemarknaden är mycket koncentrerad, och i så hög grad att man gott kan säga att den är ett resultat av enskilda aktier, berättar Carsten Jantzen Leth, som är portföljförvaltare på Nordea, där han tillsammans med två kollegor investerar i danska aktier på kundernas vägnar.

Normalt baseras investeringsbeslut också på hur portföljförvaltaren tror att makroekonomiska parametrar som ränta, inflation och tillväxt i samhället kommer att utvecklas.

– Men när vi har en marknad som präglas av få stora aktier, är det i högre grad ett resultat av några helt särskilda händelser, som inte nödvändigtvis har något med makroekonomi att göra. Så det måste man vara medveten om när man investerar i danska aktier, säger Carsten Jantzen Leth.

"Verkligt stora globala bolag"

Det mest uppenbara exemplet – och en av huvudorsakerna till att den danska aktiemarknaden har presterat sämre än andra marknader de senaste två till tre åren – är Novo Nordisk och de helt särskilda problem som Novo Nordisk har haft under den perioden. En rad testresultat, främst inom överviktsområdet, har inte gått Novo Nordisks väg, vilket bland annat resulterade i ​​​den värsta börsdagen i bolagets historia, då företaget den 20 december 2024 tappade 700 miljarder danska kronor i värde på några timmar. 

– Så när jag uttalar mig om marknaden försöker jag samla ihop en rad händelser som kan påverka de stora aktierna, säger Carsten Jantzen Leth.

Ser vi först tillbaka i tiden har den danska aktiemarknaden de senaste 25 åren genererat en avkastning som har varit mer än dubbelt så stor som den genomsnittliga avkastningen på de europeiska aktiemarknaderna. Det beror på att Danmark har en rad stora, globala företag som är mycket starka inom sina respektive områden: Novo Nordisk, Coloplast, Ørsted, Demant, Pandora, Rockwool, Ambu, Novozymes och Chr. Hansen.

– Det är verkligt stora globala bolag som var och en har dominerat den lilla sektor de respektive representerar. Men sedan 2022 har den bilden förändrats fullständigt; från och med då har den danska aktiemarknaden legat stilla, medan nästan alla andra har stigit. Förklaringen är mångfacetterad, men om jag ska koka ner det så beror det på att flera av de starka danska företagen har stött på varsina olika problem, förklarar Carsten Jantzen Leth.

Danmark ligger bra till inom elektrifiering och grön energi

Framöver är han dock betydligt mer optimistisk.

– Flera av de stora danska bolagen framstår idag som billigare än de har gjort på länge, och det öppnar för att aktiekurserna kan stiga igen.

Men utöver det finns det särskilt två megatrender som i allt högre grad börjar dra i motsatt riktning mot de utmaningar som har präglat den danska aktiemarknaden de senaste åren: elektrifiering och grön energi samt AI.

– Behovet av att göra Europa mindre beroende av fossila bränslen har bara blivit större, och det skapar efterfrågan på lösningar som flera danska företag redan levererar. Till exempel Vestas och Ørsted, men också kabelleverantören NKT, som befinner sig i en suverän position eftersom bara ett fåtal aktörer i världen kan leverera de stora strömkablarna, berättar Carsten Jantzen Leth.

AI kan bli en enorm fördel för danska företag

Idag är mer än 15 procent av den danska aktiemarknaden direkt exponerad mot utvecklingen inom förnybar energi, vilket är riktigt goda nyheter för marknaden. Utöver det finns den andra – och kanske ännu mer genomgripande – megatrenden: artificiell intelligens.

– Vi står inför något som kan få mycket stor betydelse. Det finns en rad danska bolag som antingen kan växa snabbare eller bli markant mer effektiva genom att använda AI, säger Carsten Jantzen Leth.

Han pekar bland annat på att företag som Netcompany, DSV och de största bankerna kan automatisera processer, minska kostnader och vinna ny affärsverksamhet med hjälp av AI. Det kan över tid lyfta resultatet.

– Det är inte något som sker från den ena dagen till den andra. Men vi är ganska säkra på att det kommer att bli en positiv drivkraft. Om vi lägger ihop allt har vi en situation där en väsentlig del av den danska marknaden ligger riktigt bra i förhållande till de stora rörelserna i tiden. Det är faktiskt ett tag sedan jag senast såg den bilden, säger han.

Positiva tendenser, men allt kan hända

Så nu ser den danska aktiemarknaden plötsligt mer intressant ut.

– Vi ser ovanligt många goda långsiktiga möjligheter just nu. Men när man har att göra med aktier är inga aktiemarknader immuna mot större globala skakningar. Så man måste alltid komma ihåg att även om det ser bra ut finns det många saker som påverkar utvecklingen, understryker Carsten Jantzen Leth.

Tillsammans med sina kollegor konstruerar han därför också hela tiden de portföljer som han och hans team förvaltar så att de inte är alltför präglade i samma riktning. Och sedan träffar de företagens ledningar många gånger om året för att försäkra sig om att de inte har fel i de antaganden de har om företagen.

– Vår uppgift är att försöka förutsäga vad företagen kommer att tjäna i framtiden. Och här är den kunskap vi får från företagen helt avgörande när vi efteråt går hem till våra modeller och arbetar på vilka förväntningar på resultatet vi kommer att ha. Det kräver nämligen både relativt specifika verktyg för att kunna identifiera de olika vinstmöjligheterna, inte minst i svårgenomskådliga trender som AI. Men också att modellerna möter verkligheten, och det gör de i vår dialog med företagen, säger han.