Keskustelu Norjan osakemarkkinasta yksinkertaistetaan usein tarinaksi markkinasta, joka liikkuu energian hintojen mukana: kun energian hinnat nousevat, myös osakkeet nousevat – ja kun hinnat laskevat, suunta kääntyy nopeasti.

Jakob Vossgårdin mukaan tämä kuva on kuitenkin liian yksinkertainen, sillä se antaa vaikutelman, että Norjan osakemarkkina olisi hyvin epävakaa. Todellisuudessa Norjan markkinoiden heilahtelut eivät ole suurempia kuin muilla Pohjoismaiden markkinoilla – pikemminkin päinvastoin, kuten alla oleva kaavio osoittaa.

Kaaviosta nähdään, että Norjan markkina on pitkällä aikavälillä ollut vähemmän heiluntaa kuin Ruotsin ja Tanskan. Selitys löytyy markkinoiden rakenteesta: Norjan osakemarkkina koostuu eri tavalla kuin muut Pohjoismaiden markkinat ja reagoi siksi eri tekijöihin.

– Kuvailen Norjan osakemarkkinaa usein pieneksi mutta erittäin erikoistuneeksi markkinaksi, jossa muutamat suuret yhtiöt ja toimialat hallitsevat kokonaisuutta. Toisin kuin monilla muilla markkinoilla, Norjan pörssi on kapea ja altistunut voimakkaasti paitsi öljylle ja kaasulle myös erityisesti energialle, merenkululle ja kalataloudelle. Ne ovat pitkällä aikavälillä olleet keskeisiä tuoton lähteitä, sanoo Jakob Vossgård, salkunhoitaja Nordea Asset Managementissa.

Ei muita markkinoita epävakaampi

Jakob Vossgård vastaa Norjaan sijoittavista Nordean rahastoista. Työssään norjalaisten pörssiyhtiöiden ja markkinan kehityksen arvioinnissa hän huomaa selviä eroja. Tanskan markkina painottuu vahvasti lääketeollisuuteen ja Ruotsissa on paljon kansainvälisiä teollisuusyrityksiä, Norjan markkina taas on enemmän sidoksissa raaka-aineisiin ja tuotantoon.

– Kun pörssissä on paljon öljyä, kaasua, merenkulkua ja raaka-aineita, markkina reagoi voimakkaammin globaaleihin uutisiin. Tämä johtuu siitä, että nämä toimialat ovat suhdanneherkempiä kuin esimerkiksi terveydenhuolto tai kulutushyödykkeet, joiden tuotteille on kysyntää talouden tilanteesta riippumatta. Se ei kuitenkaan tarkoita, että Norjan markkina olisi pitkällä aikavälillä epävakaampi kuin muut Pohjoismaat. Se on vain rakennettu eri tavalla ja reagoi siksi eri tavoin, Vossgård selittää.

Kolme tekijää ohjaa nyt markkinaa

Tällä hetkellä Norjan osakemarkkinoiden kehitystä ohjaavat erityisesti energian hinnat, geopoliittinen tilanne ja korot.

Korkeat öljyn ja kaasun hinnat ovat tukeneet energiayhtiöitä ja lisänneet kiinnostusta raaka-aineisiin. Samalla geopoliittinen epävarmuus, kuten Ukrainan sota ja Lähi-idän jännitteet, on lisännyt kiinnostusta energiaan, puolustukseen ja huoltovarmuuteen. Lisäksi markkina seuraa korkokehitystä tarkasti, sillä korot vaikuttavat sekä yritysten arvostuksiin että pääomavirtoihin. Lopputuloksena on markkina, joka on menestynyt hyvin, mutta jossa nousu on keskittynyt muutamille toimialoille.

– Markkina on ollut vahva, mutta nousu on ollut melko kapea-alaista, Vossgård toteaa.

Energia on vain osa tarinaa

Vaikka energia on merkittävä osa markkinaa, Vossgårdin mukaan on liian yksinkertaista selittää Norjan osakemarkkinaa pelkästään öljyllä ja kaasulla. Markkinan erikoistuneisuus ja vahva altistuminen energialle, merenkululle ja kalataloudelle tarkoittavat, että siihen vaikuttavat eri globaalit tekijät.

– Pitkällä aikavälillä finanssisektori, merenkulku ja teollisuus ovat olleet vähintään yhtä tärkeitä tuoton lähteitä kuin energiayhtiöt. Tämä on olennainen osa kokonaiskuvaa, ja se pitäisi huomioida Norjan markkinaa arvioitaessa, hän sanoo.

Pankit ja vakuutusyhtiöt ovat tuottaneet tasaisesti, ja useat teollisuusyritykset ovat kehittyneet vahvasti muun muassa puolustus- ja teknologian kysynnän kasvun myötä. Myös merenkulku ja lohenkasvatus ovat keskeisiä toimialoja.

– Merenkulku tarjoaa altistumista globaalille kaupalle, kun taas kalankasvatus on globaali kasvuala omine ajureineen. Tämä tekee Norjan markkinasta laajemman kuin usein ajatellaan, vaikka energia korostuukin otsikoissa, Vossgård selittää. Kun pörssissä on paljon öljyä, kaasua, merenkulkua ja raaka-aineita, markkina reagoi voimakkaammin globaaleihin uutisiin.

Indeksi voi antaa vääristyneen kuvan

Energian suuri paino Norjan osakeindeksissä tarkoittaa myös, että indeksi ei aina anna täysin oikeaa kuvaa markkinasta.

– Jos sijoitat indeksiin, saat väistämättä suuren altistuksen energialle, halusitpa sitä tai et. Tämä voi saada markkinan näyttämään vahvalta silloin, kun energian hinnat ovat korkealla – vaikka muut sektorit eivät kehittyisi yhtä hyvin, Vossgård toteaa.

Sijoittajalle tämä tarkoittaa, että Norjan osakemarkkina vaatii erilaista lähestymistä kuin muut Euroopan markkinat. Sen kehitys on tiiviimmin sidoksissa globaaleihin tekijöihin, kuten raaka-ainehintoihin ja geopoliittiseen tilanteeseen. Lisäksi markkina on keskittyneempi kuin monet muut eurooppalaiset markkinat, ja siten herkemmän yksittäisten sektorien liikkeille. Muun muassa siksi pitkän aikavälin tuotot ovat olleet vahvoja.

– Norjassa on paljon yhtiöitä, joilla on vahva kassavirta ja jotka altistuvat aloille, joista maailma on yhä riippuvainen, kuten öljy, kaasu, kalankasvatus ja merenkulku, Vossgård sanoo.

Hänen arvionsa mukaan Norjan osakemarkkina on todennäköisesti jatkossakin monia muita Euroopan markkinoita epävakaampi.

– Energian hinnat, geopoliittinen tilanne ja keskittynyt sektorirakenne tarkoittavat, että markkinaliikkeet voivat olla suuria – sekä ylös että alas. Tämä ei kuitenkaan muuta sitä, että markkinalla on erityinen rooli globaalissa taloudessa. Vaikka öljy on edelleen tärkeä osa kokonaisuutta, se ei ole koko tarina, hän toteaa lopuksi.

Tutustu Pohjoismaihin sijoittaviin rahastoihimme