Nordeas Strateger: Håb blev erstattet af fornyet tvivl

I sidste uge sagde centralbankchef Powell, at Fed vil gøre, hvad der skal til for at bremse de stigende priser, hvis inflationen bliver ved med at ligge på et højt niveau. Det skabte for en tid fornyet håb på aktiemarkedet, håb som blev erstattet af fornyet tvivl da inflationstallene for både husholdningerne og producenterne udkom. Amerikanske aktier noterede et ugentligt tab for anden uge i træk. Det er første gang siden at WHO erklærede Omikron varianten en ”bekymring” sidste åre, at S&P 500 har registreret to sammenhængende uger med fald. Den høje rente er især gået ud over vækstaktier og spekulativt teknologi (virksomheder karakteriseret ved ikke at være profitable, have spekulativ indtjening, og have høj værdisætning). Særligt førstnævnte er det danske OMX C25 indeks synonymt med, og derfor har vi også set et langt større fald år til dato, sammenlignet med fx der bredere europæiske STOXX 600. Frasalget er forværret af, at det danske indeks er meget koncentreret (de 10 største aktier udgør over 75% af indekset målt på market cap.), og mindre likvidt end fx det amerikanske Nasdaq som også indeholder en overvægt af vækstaktier.

Det lader altså til at markedet nu priser ind, at Fed kan være tvunget til at reagere med rentestigninger hurtigere end tidligere antaget. Det er en risiko som Fed selv påpegede i deres referat fra decembers møde, og den øgede risiko synes at være ansvarlig for sidste uges udsving. Den hurtige stigning i særligt de amerikanske obligationsrenter har sprøjtet volatilitet ind i de globale finansielle markeder, og tvunget investorer til at omlægge deres portefølje til en fremtid hvor pengepolitikken er strammere. Den slags bevægelser skaber typisk lidt bølgegang, men vi er ikke så nervøse for aktiemarkedet som helhed. Som investor skal man omstille sig til, at 2022 bliver mere volatilt, og med større periodiske fald end i 2021. Når det så er sagt bliver det også er fornuftigt aktieår, og vi har stadig tiltro til at de investorer med en overvægt af aktier relativt til obligationer vil blive belønnet for den ekstra risiko de tager.